飞沃科技商业航天业务现状：营收占比不足0.05%，处于极早期投入阶段:业务结构极度依赖风电,商业航天布局路径清晰但进展有限.

一、公司概况

飞沃科技是专业从事高强度紧固件研发制造的国家高新技术企业，2023年于深交所创业板上市。公司以风电紧固件起家，市场占有率连续多年位居行业前列，近年来积极向航空航天、燃气轮机、石油装备等高端装备领域拓展，着力构建"风电+非风电"双轮驱动的产业格局。

二、2025年核心财务数据总览

核心看点：2025年营收实现43%的高增长，主要得益于国内风电装机大年（新增并网120GW，同比+51%）以及钢材价格下行带来的成本红利，成功扭亏为盈。

三、业务结构分析：风电"独大"格局未变

3.1 分行业收入构成

风电:

3.2 分产品收入构成

3.3 关键判断

• 风电业务仍是绝对核心，营收占比高达97%，公司对风电行业的依赖度极高
• 非风电业务增速耀眼（+144%），但绝对规模仅7,536万元，基数极低
• “零部件"产品线增速97.30%，主要来自航空航天、燃气轮机等领域的增量贡献

四、商业航天发展进程：深度解读

4.1 战略布局路径

飞沃科技进入商业航天领域的路径清晰，采用了**“内生+外延"双轨推进**的策略：

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阶段一：以航空紧固件技术为切入点
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阶段二：合资引入德国航空技术（飞沃海格曼）
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阶段三：并购成都新杉，获取3D打印/增材制造能力
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阶段四：设立飞沃银河，构建航天产业平台
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阶段五（规划）：构建3D打印发动机子系统集成装配能力

4.2 商业航天相关子公司矩阵

4.3 商业航天产品线

飞沃科技在商业航天领域的产品布局可分为三个层次：

4.4 关键并购：成都新杉

这是飞沃科技在商业航天领域最重要的一笔投资：

• 收购对价：5,845万元取得60%股权（对应估值约9,742万元）
• 评估增值：北京坤元至诚评估值1.107亿元，较账面价值溢价显著
• 形成商誉：3,843万元（占收购价65.7%），商誉占比极高
• 购买日财务：净资产3,294万元，2025年购买日后至年末无收入、无利润
• 核心价值：3D打印/增材制造技术能力，已有商业火箭发动机零部件的制造经验和成功案例

⚠️ 商誉风险提示：3,843万元商誉占收购对价比例达65.7%，若成都新杉未来业绩不及预期，存在较大的商誉减值风险。

4.5 商业航天业务占比：微乎其微

财报明确披露：

“商业航天仍处于初期培育阶段，在报告期内，此业务的营业收入在总营业收入中所占比重不足0.05%”

换算下来，2025年商业航天业务收入不超过128万元，在25.68亿的总营收中几乎可以忽略不计。

整个非风电业务（含航空航天、燃气轮机、石油装备）合计7,536万元，占比2.94%，且整体尚未盈利。

五、商业航天前景评估

5.1 有利因素

5.2 核心挑战与风险

5.3 前景判断

短期（1-2年）：谨慎乐观

• 商业航天业务处于"播种期"而非"收获期”，营收占比极低
• 2026年规划聚焦3D打印发动机子系统集成装配和火箭舱段结构件，属于能力建设阶段
• 非风电业务整体亏损，需要持续投入，短期难见回报
• 公司仍严重依赖风电主业，商业航天更像是"概念布局”

中期（3-5年）：存在变数

• 关键看能否获得商业火箭头部企业的批量订单
• 成都新杉的3D打印技术能否在航天领域实现规模产业化是核心变量
• 国内商业火箭发射频率快速提升（低轨星座组网），将带来增量需求
• 公司"紧固件→零部件→集成装配"的产品升级路径逻辑通顺

长期（5年以上）：想象空间大但不确定性高

• 若3D打印发动机子系统集成能力建成，价值量将大幅提升
• 商业航天市场规模从2.5万亿向8万亿迈进，产业链配套需求旺盛
• 但需警惕技术路线变化、竞争格局恶化等长周期风险

六、综合评价

6.1 一句话定性

飞沃科技是一家以风电紧固件为核心的公司，商业航天是其"第二增长曲线"的远期愿景，但当前仍处于极早期的投入和布局阶段，营收贡献可忽略，远未到兑现期。

6.2 量化评分

6.3 投资者关注要点

1. 不要将商业航天视为当前投资逻辑——公司97%的营收来自风电，短期业绩取决于风电行业景气度
2. 关注非风电业务的盈利拐点——若航空航天子公司从亏损转为盈利，将是重要信号
3. 跟踪成都新杉的订单进展——3D打印发动机零部件的批量订单是关键催化剂
4. 警惕商誉减值风险——3,843万元商誉在亏损状态下随时可能减值
5. 2026年是观察窗口期——公司明确提出"稳步加大商业航天投入”，关注半年报/三季报的非风电业务进展

参考

• 飞沃科技2025年年报,https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202604131821161420_1.pdf?1776115048000.pdf
• 公司网站: http://www.shfinework.cn/

本报告基于飞沃科技2025年年度报告（2026年4月披露）公开数据编写，仅供参考，不构成投资建议。